财经七日谈 | 加息潮重启：美联储三年来首次加息，日央行升至31年高位

本周全球市场的关键词是"加息"。美联储顶住白宫压力，完成2023年以来首次加息；日本央行把政策利率上调至1.25%、创约31年新高；欧洲央行上周亦已加息。中东战事无解，布伦特原油升破每桶100美元，推动美国借贷成本升至2007年以来最高，10年期美债收益率再度突破5%。债市"火药桶"与AI泡沫担忧叠加，全球股市承压。与此同时，中国8月财政支出加速收缩，前八个月赤字达5.5万亿元；加拿大因GDP与石油收入改善，有望提前一年平衡运营预算，并把目光投向美国以外的投资伙伴。

1. 全球股市是否走向崩盘？债市"火药桶"拉响警报

来源：The Guardian

今年盛夏，全球金融中心的情绪一度乐观：AI革命推动美股刷新历史高位，投资者押注万亿美元级AI投资狂潮足以盖过伊朗战争的冲击。但进入九月，警告灯转红——中东战事升级却看不到解决迹象，AI军备竞赛面临放缓，政府债务市场的"火药桶"更让市场重回动荡。过去一周，美国政府借贷成本升至2007年以来最高，波及家庭、企业与各国财政；特朗普的减税与支出计划把华盛顿债务推高至40万亿美元以上。

数据面同样刺眼：油价升破每桶100美元，加剧债市抛售；标普500指数较历史高点低约3%，"壮丽七雄"科技股合计市值超过20万亿美元。法国兴业银行分析师Albert Edwards警告"这是狂热的时期"，关键是油价冲击如何传导至全球经济、是否迫使利率大幅上调。衡量估值的CAPE比率已逼近41点，是长期均值约17点的两倍多，接近1999年12月互联网泡沫前的44.19点纪录。

央行已集体转向：美联储本周实施2023年以来首次加息，英国央行料明年年底前加息四次，欧洲央行上周加息，日本央行周五把利率升至31年高位。德银Jim Reid测算，美国衰退通常在首次加息后约3至3.5年出现。隐忧在于被视为经济救赎的AI也可能"哑火"：Fathom Consulting估算，AI繁荣需相关科技公司两年内销售额增加6000亿至8000亿美元才能盈利，并给出AI泡沫明年破裂30%的概率。今年韩国散户以保证金买入AI芯片股，Kospi翻倍后遭大规模追加保证金，高盛称约120万韩国散户被卷入。

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2. 沃什能安抚美国经济吗？美联储三年来首次加息

来源：The Guardian

美联储新任主席沃什在9月16日的议息会议上，主持了一场一致同意的加息决定——这是美联储自2023年以来首次上调利率。此前一次会议上，他拒绝就如何驯服顽固通胀给出任何信号，一度令市场不安；而这一次，他在会后记者会上说："今天的行动开始表明，我们是认真的。"他所说的"这个"，指通胀已连续五年多超过美联储2%的目标。

决定的时点颇为敏感：距离决定共和党能否保住国会控制权的选举仅剩数周。白宫经济顾问Kevin Hassett在福克斯节目上暗指，若想要独立的美联储，美联储就该"不插手选举"。特朗普此前更威胁，除非降息，否则将"停止与存在逆差的国家做生意"。加息落地后，他在社交媒体上发飙："美国利率应该在1%或更低，因为我们是世界上最好的信用"，并要求"立即、快速地降息"。他今年的预算赤字预计将超过2万亿美元。

从市场反应看，标普500指数周三下午一度大跌，最终收跌约0.4%，因投资者预期美联储还将在12月加息一次、2027年再加息两次；10年期美债收益率大幅上行，再度突破5%。不过总体而言，市场对当天的反应相对平静——投资者暂时相信，无论白宫祭出何种政策，货币政策仍将保持相对理性。

分析人士提醒投资者保持警惕：一个理性的总统本应感谢沃什的鹰派立场，因为若美联储按白宫要求按兵不动、甚至降息，债市的"血洗"将更为惨烈。真正的问题，在于美联储加息与本届政府几乎每一项议程——从全面关税到伊朗战争——之间的深刻张力。

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3. 高盛：消费者信心低迷，罪魁是"幸福感下降"

来源：CNBC

消费者信心与经济数据之间的"背离"，让经济学家困惑已久。高盛本周给出了一个非传统的解释：幸福感下降。密歇根大学追踪的消费者信心指数今年创下历史新低，9月同比下滑13%，仅8月单月就下降近8%。高盛经济学家Joseph Briggs本周在给客户的报告中说，这种下行压力可能源自社会层面更广泛的悲观情绪："低迷的经济信心，可能反映出人们对世界状况更根本、更悲观的评估，而非对经济本身的判断。"

他承认通胀压力很可能也在拖累信心，但认为整体"幸福感下降"能部分解释信心与经济表现——如GDP增长或股市——之间的持续脱节。Briggs援引芝加哥大学综合社会调查（GSS）数据：感到"非常幸福"的受访者比例从2016年的31%降至2024年的23%，回答"不太幸福"的比例则从13%升至20%，整体幸福感的降幅比财务满意度降幅更陡。密歇根调查主任Joanne Hsu也向CNBC表示，信心的下行趋势与幸福感和对公共机构信任的下降相吻合；Briggs发现，对机构信任的下降造成了近年来净幸福感下滑的"不成比例"部分。

展望：由于信心与非经济变量高度相关，即便经济继续增长，消费者信心读数也可能不会改善。Briggs由此判断，消费者信心作为经济动态预测指标的有效性正在下降——这对依赖该指标判断消费走势的政策制定者与投资者而言，是一个需要重新校准的信号。

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4. 中国8月财政支出加速收缩，前八个月赤字达5.5万亿元

来源：Yahoo Finance（彭博）

中国8月财政支出加速收缩，显示在增长动能降温之际，政府仍在撤回对经济的财政支持。据彭博基于财政部上周五数据测算，8月广义预算支出同比下降6.7%，快于7月的4.4%降幅；同期广义收入增长2.9%。受此影响，8月财政赤字收窄了五分之一，今年前八个月财政缺口累计达5.5万亿元人民币（约8210亿美元）。

政府支出的收缩，部分解释了8月国内需求的疲软——当月消费增长几乎停滞，投资继续下滑。眼下，政策制定者正密切观察未来几周的经济表现，以评估是否需要出台额外刺激措施，来实现4.5%至5%的年度增长目标。

值得注意的是，官员迄今的重心是"加快使用现有预算拨款"，而非推出新的支持措施。例如，国有政策性银行已开始投放一个可释放8000亿元资金的项目，主要用于2026年的基础设施项目。中金公司首席经济学家缪延亮估算，今年余下时间计划发行但尚未售出的政府债券，相当于中国GDP的约1.1%；他此前表示，当局应能凭借这些债券融资支撑的支出，实现今年的增长目标。

风险提示：在消费与投资双弱、财政主动"退坡"的背景下，若外需或地产进一步走弱，全年增长目标的实现将更依赖政策性金融与债券发行的落地节奏，四季度是否加码刺激值得紧盯。

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5. 清华学者鞠建东：以海外发行国债实现"三方再平衡"

来源：China Daily

清华大学五道口金融学院讲席教授鞠建东周六在北京举行的2026清华五道口首席经济学家论坛上表示，中美贸易失衡主要反映两国在全球经济中的不同角色，而非中国的补贴、汇率或其他政策扭曲。他认为，数十年的国际专业化分工使中国成为制造中心、美国成为金融中心，自然造就了中国的贸易顺差与美国的贸易逆差。

鞠建东指出，中国经济如今面临三重结构性失衡：外部失衡——制造贸易顺差已然庞大且持续扩大；国内失衡——内需不足，无法完全吸收本国的制造产出；以及央地财政失衡——中央保留财政能力，而地方财政约束更紧、债务更重。他警告，传统外部调整方式或难奏效：若依赖人民币升值或贸易措施压缩顺差，出口竞争力或被削弱、制造业就业承压，而顺差是否收窄仍不确定，结构性顺差可能依旧存在。

为此，他提出以"人民币计价政府债券国际化"实现"三方再平衡"：中央政府在海外的发行10万亿元人民币（约1.49万亿美元）计价国债，等额增加对外负债。资金分三块——2万亿元用于把城乡居民月人均养老金提高到1000元；4万亿元用于购买地方政府债务、支撑地方财政支出与投资；余下4万亿元用于额外中央政府投资。他补充说，海外发债还可加速人民币国际化，并为全球投资者提供安全资产。

展望：鞠建东强调，中国经济再平衡需要长期结构性改革，任何单一政策都难以同时兼顾中国与国际社会、城乡、以及中央与地方的多重利益。

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6. 评论：中国为何是全球经济挑战中的"稳定器"

来源：CGTN

商务部国际贸易经济合作研究院研究员周密在CGTN撰文指出，过去三十年世界进入全球化时代，任何设计失当的政策或结构缺陷都可能引发区域乃至全球危机——1997-98年东南亚金融危机与2008年全球金融危机便是两个严重案例，而两次危机中中国都扮演了重要角色。

1997年危机爆发时，中国尚未加入世贸组织。泰铢因投机交易骤然贬值，冲击从贸易蔓延至金融市场、再到房地产；多数东南亚国家选择继续贬值本币，而中国承诺不让人民币贬值以捍卫经济。文章称，中国信守承诺，改变了投资者预期，阻止了区域的进一步贬值竞争，外资逐渐恢复信心——尽管当时中国经济体量仍相对较小，却承担了支撑区域抗冲击能力的责任。

2008年危机中，美国风险管理失灵冲击全球实体经济与金融市场，需求侧首当其冲；此时中国已凭借入世成为世界领先的制造商与出口商。文章强调，中国没有用纺织、服装、制鞋等传统优势去抢占更大份额，而是通过公私合作，在可再生能源、电信、海事装备等新领域联合投资4万亿元人民币（超5970亿美元），为其他发展中国家腾出空间，并建立起应对气候变化的可持续能力；太阳能板、锂电池、风机也成为中国外贸热门。

文章总结称，中国的理念是与朋友站在一起，这源于5000年来的经验教训，并体现在"一带一路"等倡议与救灾合作机制之中——通过合作而非"筑墙"来应对潜在危机，才是更安全的选择。

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7. 加拿大财政：GDP与石油收入改善，预算平衡或提前一年

来源：CityNews

在进入本周秋季议会会期之际，加拿大联邦政府的财政状况很可能比预期更好，这得益于一系列更乐观的经济数据。加拿大投资峰会上一条"无人关注"的消息是：总理卡尼宣布，联邦政府有望比原计划提前一年实现运营预算平衡。卡尼2025年上任后，把联邦预算框架重新导向促进资本投资，以应对长期生产率短板；自由党还列出计划五年内削减600亿加元现有支出，部分通过缩减联邦公务员队伍实现。

卡尼此前承诺三年内平衡运营支出，以便只为基础设施等资本形成项目借贷。他本周表示，这一里程碑将在明年实现，而非最初承诺的2028财年。财长François-Philippe Champagne的发言人John Fragos称，对财政审慎、纪律与支出效率的坚持，把平衡运营预算的议程提前了整整一年。

不过，一些专家认为财政改善更多来自经济而非财政审慎。Desjardins副首席经济学家Randall Bartlett指出，4月至6月联邦收入同比增长10%，远超春季更新全年约3.5%的增幅预测，稳健消费与强劲企业利润是主因，另一大因素是全球油价"更高、更久"。联邦政府把部分石油收入意外之财通过春季暂停燃油消费税回馈司机，本月又将该措施延长至2027年。

Bartlett估算，自春季更新以来渥太华已宣布未来十年逾1000亿加元支出，包括拟议中从阿尔伯塔到不列颠哥伦比亚海岸的输油管道所需公共资金。他认为，两股相反力量应使总体赤字轨迹相对稳定，并可能在秋季预算发布时压低债务占GDP比率。此外，投资峰会宣布的"生产率超级扣除"新税收措施预计五年耗资360亿加元。

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8. 努纳武特与渥太华把目光投向美国之外

来源：Nunatsiaq News

随着南边这位长期伙伴变得"不那么可靠"，渥太华、努纳武特政府（GN）与努纳武特因纽特人协会（NTI）正显示出绕过美国、另寻出路的迹象。努纳武特总理John Main本周一现身多伦多金融区，在首届加拿大投资峰会上向全球金融家推介该地区计划的重大基础设施项目。

努纳武特希望为四个项目融资：Grays Bay公路与港口、Kivalliq水电—光纤连接线、伊魁特水电站，以及Qikiqtarjuaq深水港。Main在周三声明中说："努纳武特能为全球投资者提供很多——这里资源丰富，拥有稳固的环境框架带来的确定性。"与此同时，前努纳武特总理P.J. Akeeagok现任加美经济关系咨询委员会成员；当Nunatsiaq News记者问及其委员会工作时，他并未多谈关税或贸易，而是转而推销这四个北极"建国"项目。

努纳武特的活动与联邦首届加拿大投资峰会在多伦多同期举行。总理卡尼表示，加拿大正力争未来五年吸引1万亿美元投资——作为对比，加拿大GDP约2.5万亿美元。文章指出，快速建设大型项目是卡尼政府自2025年以来的标志，也是他减少对美贸易依赖、强化经济的核心计划。

真正引人注目的是速度：周三传出消息，欧盟希望加拿大成为其首个"准会员"——一周前这还无人预料。文章认为，此事迅速浮出水面，恰恰说明加拿大与欧洲正以多快的速度回应特朗普的不可预测性；对努纳武特而言，前往多伦多吸引投资者是一步大胆而聪明的棋。

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9. 欧盟燃油价格创纪录，柴油利润率或10月才见顶

来源：Euronews

据欧盟委员会可追溯逾二十年的数据，欧盟平均加油成本从未如此之高。按最新均价，加满一个50升油箱，汽油约需103欧元，柴油约需108欧元。零售燃油价格自中东冲突爆发以来持续飙升，进一步加剧通胀压力——欧央行数据显示，欧元区能源通胀8月升至14.3%，7月为10.3%。

价格之高可用数字度量：截至9月14日，欧盟加权平均汽油价格为每升2.063欧元，柴油为每升2.159欧元，双双创下2005年该系列开始以来的最高读数。汽油此前峰值出现在2022年，柴油上次接近当前水平则是今年4月。各国差异显著：汽油最便宜的是马耳他（每升1.34欧元），最贵的是丹麦（2.56欧元）；柴油从马耳他的1.21欧元到芬兰的2.51欧元不等。

推高油价的并非只有原油。国际基准布伦特原油在冲突高峰曾升破每桶126美元，上周五次月交割价格仍超过104美元，而战前约为72美元；沙特阿美已告知至少两家欧洲炼油商，10月的长期合同将不再供油。与此同时，炼油成本与利润率大幅上升——欧央行专家向Euronews表示，汽油利润率似乎已见顶，而柴油利润率预计要到10月才会触及高点。自2026年初以来，欧盟加权平均汽油价上涨约29%，柴油价则飙升近40%。

欧央行9月10日的货币政策声明警告，能源供应再度中断可能使能源价格进一步、更持久地上涨。专家指出，若要油价回落，关键将是中东战争停止、霍尔木兹海峡流动恢复正常，以及全球炼油活动恢复。

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10. 日本央行或加息至1.25%，创约31年新高

来源：共同网

据共同社9月17日报道，日本央行当日开始召开为期两天的货币政策会议，预计18日决定把政策利率从现行的1.0%左右上调至1.25%左右。会议将讨论美国与伊朗对立长期持续所导致的原油价格上涨以及日元贬值的影响，以应对物价大幅上涨的风险。若政策利率升至1.25%，将达到1995年之后约31年来的高位。

若决定加息，这将是继6月会议以来时隔3个月再次加息，也是2024年3月结束负利率之后间隔最短的一次加息。推动加息的，是输入型通胀的持续高企：原油价格上涨和日元贬值，推升了日本进口的能源与食品价格，8月企业物价指数涨幅达7.6%，持续处于高位。日本央行预计这一压力今后将波及消费者物价，对物价涨幅超出预期保持警惕。

外部压力同样明显。美国正加强对日本央行的施压，美财政部长贝森特多次发言，要求日本采取措施纠正日元贬值。日美利差被视为日元贬值的重要原因；在7月货币政策会议决定维持利率不变后，日美还曾携手买入日元、干预汇市。

展望：若日本央行如期把利率抬升至1.25%，将标志其货币政策正常化迈出关键一步，也可能进一步收窄日美利差、牵动日元与全球债市走向。在美联储同步加息的背景下，全球主要央行"同步收紧"的格局正愈发清晰。

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