财经七日谈 | 油价破百、央行转鹰，全球降息周期按下暂停键

本周财经概览

这一周，全球市场的共同语言是"通胀回来了"。美联储连续第三次按兵不动，主席鲍威尔却在人事上留下了一手；加拿大央行周三大概率加息，交易员已计入未来一年至少四次；欧洲央行在法国10年期国债收益率触及5%的阴影下准备按兵不动。布伦特原油逼近115美元，把通胀、加息与政府借贷成本串成一条链，AI股则在财报季前经历3万亿美元的市值蒸发。中国这边是另一套叙事：MLF缩量2000亿元但中期流动性仍净投放，南方区域电力市场正式运行，2025年平均工资数据揭示出K型结构。以下十条，串起这一周的全球财经脉络。

一、美联储：鲍威尔选择留下

来源：ABC News

美联储本周议息会议连续第三次维持利率不变，基准利率停留在3.5%至3.75%区间。在此之前的2026年初，美联储曾连续三次降息25个基点。真正让市场意外的不是利率决定，而是主席鲍威尔在会后记者会上宣布：下月主席任期届满后，他不会离开美联储理事会。

触发点是那场围绕美联储办公楼翻修的刑事调查。司法部上周决定撤销调查，转由美联储监察长接手。鲍威尔说："我说过，在调查以透明和最终的方式真正结束之前，我不会离开理事会，我坚持这一点。"他提到，自己原本计划任期结束后退休，是特朗普政府的一系列法律行动改变了主意。按他的说法，他可能留任至2028年。

影响直接落在人事棋局上。参议院银行委员会以13比11的党派划线通过沃什的主席提名，但鲍威尔留任理事意味着，即便沃什入主主席办公室，理事会12票里仍有一票属于即将卸任的旧主席。鲍威尔直言，他担忧"一系列针对美联储的法律攻击"威胁到货币政策不受政治因素左右的独立性。

本次会议唯一的反对票来自米兰，他主张降息25个基点。伊朗战争推高油价，增长放缓与通胀并存，"滞胀"阴影才是美联储真正的难题：降息可能点燃通胀，加息则可能压垮增长。鲍威尔留下的这一票，让这场辩论多了一个不确定变量。

原文链接

二、加拿大央行：周三的加息悬念

来源：The Globe and Mail

加拿大央行将于本周三公布利率决定，市场越来越相信这会是一次加息。交易员把加息概率推到80%以上，并已大致计入未来一年至少四次加息。

支持加息的理由只有一个：通胀。9月整体通胀率升至3.1%，主要由中东石油供应冲击推高汽油价格所致。行长麦克勒姆上周末提前"放风"，称2026年通胀"明显高于"央行7月预测的2.5%，并公开质疑通胀是否"会自行回落到目标水平"。随后央行进入议息前的静默期。

反对的声音同样响亮。就业市场停滞、工资增长放缓、GDP预测下调、全国楼市陷入五年衰退、对美贸易战仍是实质威胁。加拿大帝国商业银行首席经济学家申菲尔德写道："我们还不确定未来一年是否需要任何加息，过早行动可能成为央行日后悔的一步。"多数核心通胀指标在2%或以下；8月和9月合计流失11万个工作岗位。

央行自己的模型预测今年实际GDP增长仅0.7%，明年1.8%。如果真如市场预期走上加息路径，浮动利率房贷、企业融资和消费需求将同时承压。更棘手的是，特朗普还威胁在约两个月内把加拿大汽车和钢铁关税翻倍至50%——在经济增长已经失速时收紧货币，这是一场真正的赌博。

原文链接

三、特朗普取消部分加拿大关税

来源：NBC News

特朗普政府周五宣布，对部分加拿大进口商品给予关税豁免，其中包括部分农产品的50%关税。这批关税是在加拿大8月底退出贸易谈判后加征的。白宫在文件中确认了这一动作，但同时表示将对"某些阀门、地毯、废料"等商品加征关税，以弥补取消部分的收入。

时机耐人寻味。距离11月3日中期选举不到两周，民调显示民主党有机会同时拿下参众两院。率先公布消息的是缅因州共和党参议员柯林斯——她正面临艰难的连任战。她在社交媒体上说，自己为缅因州农业"争取到了额外的关税豁免"，涉及蓝莓、土豆、苹果和海藻生产者，以及塑料箱、包装材料、制冷设备、封口贴标机械、薄膜、箔材等产品。

这等于变相承认，特朗普的标志性贸易政策正在伤害共和党候选人。民主党挑战者杰克逊的回应很尖刻："特朗普的贸易战让缅因州人的生活更艰难、更昂贵。柯林斯纵容了这场混乱……现在却想因为端来一杯水灭火而邀功。"

对加拿大而言，这是一次有限的缓和，而非转向。豁免清单集中在农业和包装设备，汽车、钢铁、铝等核心品类并未松动。值得注意的是，总理卡尼下周将在蒙特利尔举行的欧盟—加拿大峰会上，就加拿大成为欧盟首个"准成员"达成历史性协议——渥太华正在把贸易重心从南边转向别处。

原文链接

四、央行超级周：美联储的沉默与AI财报的审判

来源：21财经

下周将是今年信息密度最高的一周：美联储、加拿大央行、欧洲央行，以及日本、新西兰和泰国央行密集议息；同时约三分之一的标普500公司发布季报，Alphabet、微软、亚马逊三家AI超大规模公司的资本开支指引最受关注。

美联储下周公布利率决定，市场普遍预期按兵不动。LSEG数据显示，本次会议加息25个基点的概率仅10%，但12月加息的可能性很大，市场已充分消化明年4月前的两次加息。荷兰国际集团经济学家奈特利指出，杰斐逊、鲍曼、沃勒等重量级官员虽然不排除再次加息，但认为目前没有迫切必要。

数据面紧随其后：美国三季度GDP和美联储最看重的9月PCE物价指数将在决议次日公布，此外还有9月耐用品订单、10月消费者信心、9月新屋销售和每周失业金申请。对AI交易而言，真正的考验不是利率，而是三家云巨头的资本开支——过去几个月，市场对"烧钱换增长"的耐心正在耗尽。

大宗商品已经在用脚投票。WTI近月合约本周涨4.29%至103.27美元/桶，布伦特涨6.24%至116.72美元。波斯湾紧张局势升温，有报道称美国和以色列准备恢复对伊朗的打击。能源价格推高通胀预期、强化高利率预期，COMEX黄金本周跌4.05%至3991.10美元/盎司，白银跌5.76%。正如一位市场人士所说，通胀担忧加剧意味着全球主要央行无法如愿快速放松货币政策。

原文链接

五、油价五个月高位与AI股的3万亿美元抛售

来源：Asia Financial

布伦特原油周五升至每桶115美元附近，创五个月新高，动力来自市场对中期选举后美以可能再度打击伊朗的猜测。亚洲股市收盘涨跌互现，科技股收复本周部分失地，欧洲股市则普遍下跌。

油价破百的传导链条已经清晰：能源推高通胀，通胀迫使央行加息，加息把政府借贷成本推到数十年高位。与此同时，AI相关公司股价因估值过高、基础设施投入回报存疑而持续承压，近期"服务成本"飙升更增添了新的担忧。

财报季提供了一个残酷的注脚：Meta和芯片设备商泛林集团业绩均超预期，股价却大跌。Forex.com分析师拉扎克扎达的评论一针见血："连好消息都被无视了。如果前景配不上已经很高的估值，强劲的业绩就不再足够。投资者的宽容度正在迅速下降。"

资金正在AI之外寻找出口。本周道指上涨，纳指和标普500下跌；首尔股市开盘跌超2%后收涨，SK海力士在美国存托凭证周四大跌逾8%后，周五反弹逾4%。日元的走强则来自另一个方向：日本通胀数据强劲，市场加注日本央行再次加息。避险与紧缩，正在同时定价。

原文链接

六、中国央行：7000亿MLF背后的"精准"转向

来源：财联社

央行10月23日预告，将于10月26日开展7000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作。由于本月有9000亿元MLF到期，这意味着10月MLF缩量续作2000亿元——而上个月还是加量2000亿元。市场第一反应是"是不是要收紧"，但拆开看并非如此。

招联首席研究员董希淼指出，合并买断式逆回购后，10月中长期流动性仍是净投放约2000亿元。当前DR007加权平均利率约1.3179%，低于政策利率，资金面偏松；10月10日以来DR001持续运行在1.30%之下。在这一背景下缩量，不是收水，而是从总量宽松转向精准调剂、优化期限结构。

东方金诚首席宏观分析师王青给出三点解释：本月两个期限的买断式逆回购已加量续作4000亿元；近期政府债券发行规模温和，MLF适度缩量不影响发行；节后流动性偏松，缩量有助于引导货币市场短端利率适度回升。中期流动性已连续第四个月整体净投放，规模2000亿元，与上月持平。

更值得关注的是政策框架的迁移。央行行长潘功胜此前表示，将研究择机把公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜——银行间隔夜回购利率实际上已成为调控目标利率，而主要操作品种的期限仍是7天。买断式逆回购承担中长期投放主渠道、MLF保留1年期调节的灵活性、隔夜利率走向前台——这套新框架正在成形。

原文链接

七、31省份平均工资：数字背后的结构

来源：新浪财经

国家统计局《中国统计年鉴2026》公布了2025年31个省份的工资数据。全国城镇非私营单位就业人员年平均工资129441元，名义增长4.3%，实际增长4.2%；私营单位71590元，名义增长3.0%，实际增长2.9%。两个数字之间近5.8万元的差距，本身就是一张结构图。

省份分布高度集中。非私营单位中，12个省份超过12万元：上海、北京、西藏、天津、广东、浙江、江苏、青海、宁夏、重庆、海南、新疆。上海和北京遥遥领先——城镇化率高、总部经济突出、新兴产业与现代服务业集中，高薪岗位多。私营单位中，8个省份超过7万元：上海、北京、广东、西藏、浙江、江苏、天津、福建。

行业差距更明显。非私营单位年平均工资前三仍是信息传输、软件和信息技术服务业（248752元）、金融业（211164元）、科学研究和技术服务业（182064元）。值得注意的是采矿业：全国层面未进前三，但在西北、东北的资源型省份名列前茅。麦可思数据显示，采矿工程专业2025届毕业生平均月收入7448元，五年增长1790元，涨幅32%，是高薪本科专业中涨幅最大的。

这份数据的政策含义在于"K型"结构：新兴产业的薪资溢价在扩大，传统服务业与私营部门增长偏慢。私营单位3.0%的名义增速，扣除价格因素后仅2.9%，对消费的支撑有限。当市场讨论内需不足时，工资分布比平均工资更能说明问题——平均数上涨，不等于多数人的钱包同步变厚。

原文链接

八、首个区域电力市场正式运行

来源：新浪财经

10月24日，南方区域电力市场转入正式运行，成为我国首个正式投入运行的区域电力市场。广东、广西、云南、贵州、海南五省区的电力资源实现跨区域灵活流转，全国统一电力市场体系建设迈出关键一步。

该市场自2025年6月启动连续结算试运行，核心是破除省间壁垒：以中长期交易为基础、现货市场为导向、辅助服务市场为调节，五省区各类经营主体同台竞价，煤电、水电、核电、风电、光伏全类型电源在统一规则下出清定价，跨电网经营区输电通道实现输电权竞价配置。

云南是最有说服力的样本。作为高比例清洁能源参与现货市场的先行省份，云南清洁能源装机占比达91%；试运行以来经营主体从3类扩展至6类，注册主体超过10万家，日前、实时市场累计出清电量均突破4000亿千瓦时。"水火风光"多能同台竞价机制下，云南跨经营区送华东、浙江电量超过11亿千瓦时，2025年"西电东送"电量1745亿千瓦时，创历史新高。

配套机制也在落地：云南在全国率先完成存量常规水电绿证无偿划转，累计划转3.03亿张，折合绿电3000亿千瓦时，惠及7.6万家企业；"来淘电"零售商城累计交易1.2万亿千瓦时；新型储能装机2025年跃居南方电网区域首位；虚拟电厂聚合可调资源232万千瓦。电力市场化改革的下一步，是把省间壁垒变成价格信号——这决定了新能源大基地的投资回报能否算得过来。

原文链接

九、法国债券风暴：5%的十年期与欧央行的难题

来源：Newswav（Euronews）

欧洲央行下周四议息，市场普遍预期按兵不动——部分原因正是政府债券收益率上升已经在收紧整个欧元区的借贷条件。真正的风暴眼在巴黎：法国10年期国债收益率周三自2002年以来首次触及5%，周五仍在5%上方；与德国10年期的利差超过170个基点。

长端和信用市场同步告警。30年期收益率5.5%，与德债利差184个基点；5年期信用违约互换成本周四升破100个基点，为2012年10月欧债危机以来首次。明年的预算案包含430亿欧元支出削减和增税措施，但政府没有多数席位推动。穆迪周五晚间维持法国Aa3评级，展望负面；标普和惠誉的评级低一档。

欧央行的态度很清楚。行长拉加德在IMF和世行年会期间表示，"首要的、也是第一位的解决方案在法国国内，与财政政策有关"。法国央行行长穆兰上周五称，当时并不满足干预条件，因为欧元区不存在金融碎片化——但这两位表态都发生在10年期收益率突破5%之前。

荷兰国际集团全球宏观主管布热斯基估算，德国收益率自9月以来的涨幅对增长和通胀的影响约相当于加息25个基点，"对法国而言接近50个基点"，"债券市场已经接管了欧央行的部分工作"。他预计欧央行会等到12月新预测出炉再决定。至于工具，TPI自2022年创设以来从未使用，OMT要求先接受纾困计划；法国债务占GDP的119.1%，2027年付息成本预计比今年多出逾100亿欧元。干预的门槛依然很高——而门槛之内，是法国自己必须通过的预算。

原文链接

十、SK海力士撤回1500亿美元IPO

来源：Yahoo Finance

韩国存储巨头SK海力士周五宣布，搁置旗下闪存子公司Solidigm在美国上市的计划，理由是"市场状况和股价走势"。据《华尔街日报》援引的行业估算，Solidigm原计划募资100亿至150亿美元，估值最高达1500亿美元——这原本会是史上最大的科技IPO之一。

答案写在海力士自己的股价里。7月，公司以每股149美元完成美国上市，募资265亿美元，是外国公司在美国史上最大的IPO。如今股价虽在周五上涨，仍低于发行价，比9月的历史高点低约三分之一。存储与内存板块自2026年高点以来已蒸发1.3万亿美元市值，其中海力士约4890亿美元、美光约4110亿美元；Yahoo Finance跟踪的59只芯片股中，58只在10月下跌。

矛盾之处在于基本面依然强劲：AI数据中心需求让存储厂商赚取创纪录利润，高管预计短缺将持续到2028年。但股价却在为一个"周期见顶"定价——本月芯片板块已蒸发3万亿美元。被撤回的不只是Solidigm：澳大利亚数据中心运营商Firmus Grid取消IPO，AirTrunk把新加坡上市推迟到明年；OpenAI在融资谈判中的估值目标从1.4万亿美元降至1.25万亿美元。

这是本周最值得记住的一个信号：当产业景气与股价走势背离到这种程度，融资窗口会先于业绩关闭。海力士的149美元发行价成了短期天花板；下周四闪迪的财报，是存储板块的下一个测试点。对亚洲科技融资而言，2026年的IPO派对正在降温，而降温通常不是从坏消息开始的。

原文链接