财经七日谈 | 全球加息预期升温，主要央行鹰派共振

本周全球市场的主线是"央行鹰派共振"。美国8月新增非农就业16.2万，远超预期，市场对美联储9月加息的押注升至六成；新任主席沃什在杰克逊霍尔首次年会讲话中为加息敞开大门。加拿大央行连续第七次按兵不动、却释放鹰派信号，欧洲央行预计下周加息25个基点。与此同时，中国央行等量续作买断式逆回购以呵护流动性，暑期入境消费同比增长27.8%，韩国出口则刷新历史纪录。黄金方面，荷兰央行把86吨黄金储备从北美迁往伦敦，"黄金回国"趋势引发关注。

1. 美国8月非农新增16.2万，9月加息概率升至六成

来源：Al Jazeera

9月4日（周五），美国劳工部劳工统计局公布8月就业报告，当月非农就业新增16.2万个岗位，失业率维持不变。这一数据远超市场预期——路透、华尔街日报、彭博此前分别预计新增5.6万、5.3万和5.5万个，而7月为减少2.3万个。

从结构看，新增岗位高度集中于地方政府教育（约4.2万个，因2026-27学年开学）、餐饮服务（5.9万个），建筑（2.2万个）和医疗（1.2万个）也录得增长；信息业减少2.3万个（涉及Scripps TV、Zillow裁员），金融活动减少1.2万个。这一官方数据与仅新增3.8万私人岗位的ADP报告形成鲜明反差。周二的JOLTS报告显示，7月职位空缺730万个，高于前月的720万个。

就业强劲直接推升了加息预期。CME FedWatch显示，市场认为9月加息25个基点至3.75%-4.00%的概率升至60%，而周四还只有49%。特朗普随即在Truth Social发文呼吁降息，并威胁对贸易逆差国切断贸易往来。尽管数据强劲，美股当日仍走低：纳指跌0.2%、道指跌0.5%、标普500跌0.3%。

展望来看，岗位增长的成色——即高度依赖开学季和餐饮等季节性因素——将是美联储9月议息会议的重要考量。若后续通胀数据继续坚挺，鹰派预期可能进一步强化。

原文链接

2. 美联储主席沃什杰克逊霍尔放鹰，为加息敞开大门

来源：Yahoo Finance

5月22日就任美联储主席的凯文·沃什，接替鲍威尔执掌央行。上任三个多月来，他搁置了FOMC声明中的前瞻指引，并成立了五个工作小组协助货币政策决策。本周市场聚焦的，是他在杰克逊霍尔经济研讨会上发表的首次年会讲话。

在8月28日的讲话中，沃什抛出一句足以改变市场预期的话："我们必须确信，基础通胀正朝着我们的目标前进，并且速度足够快。"其中"速度足够快"这一限定，把美联储的关注点从"逐月回落"提升为"要求物价以足够速度降至目标"。这意味着即使通胀数据开始下降，加息的大门也依然敞开。美联储官员已确认，当前通胀已连续65个月高于2%的长期目标。

沃什的表态给由AI驱动、估值处于历史高位的股市敲响警钟。AI基建是本轮牛市的核心催化，而这一扩张部分依赖债务融资；一旦借贷成本上升、企业放缓数据中心扩张，高企的AI估值可能面临重估。文章指出，尽管伊以冲突驱动的通胀已在美国经济中根深蒂固，但"以足够速度"兑现承诺，也可能动摇史上最强的牛市之一。

展望来看，沃什"以速度换确定性"的鹰派立场，叠加地缘冲突推高的通胀压力，令"9月加息"从边缘选项变为市场主流预期，全球风险资产的定价逻辑正在被改写。

原文链接

3. 美联储警告：美股风险溢价逼近互联网泡沫低位

来源：Yahoo Finance

今年以来，标普500上涨13%、纳指上涨14%，科技股强劲盈利是主要推力。然而，美联储7月会议纪要公布的一项数据给投资者敲响了警钟：标普500的股权风险溢价已接近互联网泡沫以来的最低水平。

股权风险溢价衡量投资者购买股票相对无风险美债所能获得的额外回报，等于指数前瞻盈利收益率减去10年期实际美债收益率。7月纪要直言："资产估值压力偏高……股权溢价处于仅互联网泡沫时期才出现过的低位。"更值得注意的是，标普500的股权风险溢价已连续五个月低于2.5%，上一次出现这种情形是2002年5月，随后一年标普500下跌了16%。

通胀仍在高烧：7月美联储最看重的PCE物价指数同比上涨3.7%，回到2023年初的水平，纪要将其归因于特朗普关税、伊以冲突推高的能源价格和AI需求。7月会议上美联储维持利率不变，但已有三名官员投票支持加息25个基点（6月为零）。

市场已笃定加息不可避免：FedWatch显示最可能的路径是9月加息25个基点、2027年1月再加一次。历史上，新紧缩周期的首次加息后，标普500和纳指在随后三个月平均分别下跌10%和12%。不过文章也提示，过去每一次回调最终都被收复，对长期投资者而言仍是机会。

原文链接

4. 央行等量续作5000亿买断式逆回购，呵护流动性信号明确

来源：东方财富

9月4日，中国人民银行公告，为保持银行体系流动性充裕，将于9月7日开展5000亿元3个月期买断式逆回购操作。由于9月恰有同等规模的该期限工具到期，本月操作为"等量续作"——而此前两个月央行均为加量2000亿元。

这一变化基本符合市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青指出，当前流动性偏松，9月初以来DR001持续运行在1.35%附近，低于1.40%的政策利率。为此，央行已于9月1日将7天期逆回购降至50亿元地量水平，9月2日至4日甚至暂停操作。王青认为，等量续作与7天期逆回购连续零操作出于类似考量——在流动性偏松环境下控制投放力度，引导市场利率围绕政策利率运行。

值得关注的是，8000亿元新型政策性金融工具已启动投放，首批资金在浙江、云南、四川、湖北、新疆等地落地，投向绿色低碳、新能源、新材料等领域。粤开证券首席经济学家罗志恒测算，本轮工具呈现"规模扩容、投向拓宽、区域更优、民企支持力度更大"四大特征，预计可撬动约10万亿元项目总投资。

王青预计，接下来宏观政策将向稳增长方向进一步发力，中期流动性工具有望加量续作以支持政府债券发行和银行配套贷款投放；后期不排除降准的可能，届时买断式逆回购操作规模或将适度减少。

原文链接

5. 荷兰央行86吨黄金迁离北美，"黄金回国"趋势升温

来源：新浪财经

当地时间9月2日，荷兰央行宣布，今年3月至8月已将约86吨黄金储备从美国纽约和加拿大渥太华转移至英国伦敦，以分散风险。这一"全球黄金大搬家"的消息迅速登上热搜。

世界黄金协会《2026年全球央行黄金储备调查》显示，57%的受访央行将黄金存放在英格兰银行，低于2025年的64%；存放在纽约联储的比例由17%降至14%。过去12个月，9%的央行增加了本土黄金存储，10%对海外存储地点做了多元化调整，两项数据均较2025年（5%和2%）明显上升。

中国有色金属工业协会金银分会副秘书长梁永慧分析，荷兰此举有三重考虑：分散存储风险、提升极端情况下黄金的流动性和可控性、顺应全球央行黄金配置结构调整趋势。值得注意的是，约59吨黄金通过在纽约出售、在伦敦购入标准金条完成；另有超27吨运回荷兰，同时把相近数量标准金条从荷兰转至伦敦。复旦大学教授沈国兵指出，伦敦流动性显著优于渥太华或纽约，荷兰由此形成"本土+伦敦"双安全结构。

分析师认为，"黄金回国"并非短期现象。2022年俄乌冲突后俄罗斯部分海外储备遭冻结，动摇了各国对境外储备资产安全性的传统认知；法国、塞尔维亚、印度等已相继调整布局。黄金的战略价值在逆全球化与金融制裁工具化背景下进一步凸显，全球黄金储备存放格局正从"纽约、伦敦集中"转向"本土存储为核心、海外多元布局"。

原文链接

6. 暑期入境消费同比增27.8%，国货出海迎新渠道

来源：人民日报

今年暑期，"中国游""中国购"持续升温。商务部新闻发言人黄玲介绍，今年1—7月境外人员在华消费2636亿元，同比增长27.8%；办理离境退税的境外旅客数量同比增长3倍以上。

欧洲持续高温带火了中国的消暑产品与"避暑游"。黄玲称，"China Cool"在海外社交平台走红，今年暑期入境游前20大客源国和地区中欧洲国家占30%，订单同比增长275%，门票订单量增长超20倍。除北上广等大城市外，"宝藏小城"也备受青睐——暑期飞往新疆伊宁、西藏林芝的外国游客同比增长6倍以上。商务部研究院副研究员洪勇将其归因于免签政策扩围、国际航线恢复，以及支付、交通、通信、景区预约等服务不断完善。

消费结构也在升级：国潮品牌进入外国游客"必买清单"，"上海定制"服装、珠宝、腕表、眼镜等个性化产品中外国游客占比超50%；折叠手机、AI眼镜、智能手环等"中国制造"成为新宠。以北京为例，去年入境游客548万人次、旅游花费505.6亿元，均同比增长约四成；全市离境退税商店超1500家。7月1日起，离境退税2.0版（小额抽检制、无纸化办理）正式落地，境外旅客退税更便利。

洪勇表示，"中国制造"正从价格优势转向科技、设计、个性化等多重优势叠加，入境游消费有望成为国货品牌国际化的重要渠道。

原文链接

7. 加拿大8月意外减少4.2万岗位，央行鹰派转向遭质疑

来源：Financial Post

加拿大统计局周五公布，8月加拿大经济意外减少4.2万个就业岗位，失业率维持在6.4%。市场此前预期就业将小幅增加约1.5万个。这一数据令经济学家认为，加拿大央行和民众可能"过早庆祝了此前的正增长"。

加拿大帝国商业银行经济学家格兰瑟姆指出，劳动力市场在经历了"火爆"的7月后于8月降温，回吐了上月超过一半的增幅；就业下滑全部集中在服务业，部分可能反映了世界杯赛事后的回落。牛津经济研究院加拿大经济主管斯蒂洛表示，新增美加关税、贸易战升级、伊朗冲突和人口萎缩等多重逆风正在抑制招聘，预计央行将在2026年剩余时间及2027年大部分时间按兵不动。

数据也冲击了加拿大央行本周的鹰派转向。央行本周连续第七次将基准利率维持在2.25%，但政策制定者表达了对通胀前景更大的担忧。就业转弱令这一鹰派立场显得有些"为时过早"。RSM Canada经济学家阮指出，贸易谈判8月21日破裂后，部分裁员可能发生在8月下旬，未来9月或因美国对部分加拿大进口商品加征关税而出现更多岗位流失。

展望来看，加拿大经济正面临"贸易战+高通胀"的两难：若央行因通胀坚持鹰派、而就业持续走弱，政策空间将受到挤压。

原文链接

8. 加美贸易战升级，280亿加元出口遭50%关税

来源：CBC

随着加美贸易战升级，专家警告关税不太可能让任何一方经济变强，反而会让消费者承担更高成本。达尔豪斯大学教授兼研究副院长罗伯特·休什表示，关税本质上是一种"经济武器"。

8月21日，两国贸易谈判破裂，约280亿加元的加拿大对美出口被加征50%关税，特朗普政府还承诺明年1月加征更多关税。作为回应，渥太华计划9月8日起对超过276亿加元的美国商品实施报复性关税。

休什解释，关税这一思路可追溯至17世纪：抬高进口商品价格、降低对外国产品的需求、促使产业回流本国境内。"你其实是在对进入本国的商品征收一种金融惩罚，但这其实是一个古老的经济观念。"他警告，关税最终落在消费者头上，会压缩而非壮大经济。

在加美贸易紧张持续的背景下，关税的"双输"属性正在被反复印证。对高度依赖对美贸易的加拿大企业而言，即便努力多元化，也难以完全对冲美国市场收缩的冲击。这一地缘经济变量，正与加拿大央行的货币政策、疲软的就业数据共同构成加拿大经济未来几个季度的核心风险。

原文链接

9. 欧洲央行预计下周加息25基点，能源冲击推高通胀

来源：Greek City Times

在欧洲，欧洲央行预计将在下周四把存款便利利率上调25个基点至2.5%，这将是2026年内继6月之后的第二次加息。推动加息的核心，是美伊冲突僵局持续推高能源价格。

欧元区通胀已经抬头。最新Eurostat数据显示，8月欧元区通胀率升至3.3%（7月为2.9%），剔除能源和食品的核心通胀小幅回落至2.4%。欧洲央行执委施纳贝尔率先释放加息信号，警告通胀可能在较长时间内高于2%目标。市场已提前定价：三个月期Euribor本周中约2.65%，高于8月初的2.46%和7月初的2.31%。

天然气是欧洲最敏感的变量。TTF基准价格上周突破每兆瓦时70欧元，为2022年底以来最高，较今年初的27欧元已翻倍有余。油价也升至约每桶95美元。与此同时，欧盟储气设施仅约65%满，远低于五年均值82%；若中东冲突持续且冬季严寒，气价可能维持高位。德国央行行长纳格尔表示，市场对9月加息的定价概率已超95%。

展望来看，能源冲击叠加通胀粘性，令欧洲央行在"抗通胀"与"保增长"之间愈发倾向前者，欧洲家庭和企业正面临新一轮借贷成本与能源价格的双重挤压。

原文链接

10. 韩国出口刷新历史纪录，半导体成核心引擎

来源：新华财经

韩国关税厅最新统计显示，截至9月5日下午1时，韩国今年累计出口额达7094亿美元，超过去年全年的7093亿美元历史纪录。

韩国总统李在明5日通过社交媒体转述关税厅负责人的报告称，若当前稳健的出口势头延续，预计将在12月初左右实现全年出口1万亿美元。回顾近年，韩国出口额在2022年达6836亿美元后，2023年一度回落至6322亿美元，2024年反弹至6836亿美元，去年达7093亿美元，呈稳步抬升态势。

半导体是韩国出口屡创新高的核心引擎。据韩联社报道，今年前8个月韩国半导体出口额为2812亿美元，同比增长169.6%，在整体出口中的占比达40.6%。即便面临中东局势等严峻外部环境，半导体仍带动韩国主要出口品类保持增长。

展望来看，在全球AI与高端存储芯片需求旺盛的背景下，韩国出口的"半导体单极驱动"特征愈发明显。这一方面意味着出口规模有望继续刷新纪录、向1万亿美元迈进，另一方面也提示韩国经济对单一产业的依赖风险正在上升，外部需求一旦降温，出口韧性将面临考验。

原文链接