财经七日谈 | 美加贸易战全面升级，避险黄金创三个月新高

本周财经概览

本周全球市场在"贸易冲突升级、债市承压、避险升温"三重力量交织下运行。美加贸易谈判正式破裂，加拿大宣布对美等额反制关税，总理卡尼发出"我们被攻击了"的强硬表态；美国财政部干预债市效果短暂，长债收益率回落后又反弹，美联储政策独立性受到市场考验；国际金价突破每盎司4600美元、创三个月新高。下周，美联储主席沃什将在杰克逊霍尔年会首度亮相，英伟达财报也将揭晓，市场焦点转向央行政策沟通与AI交易的可持续性。中国方面，阿里宣布在香港配售800亿港元全部投入AI建设。

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1. 加拿大对美等额反制关税，卡尼称"我们被攻击了"

来源：CTV News

美加贸易谈判本周正式破裂，加拿大总理卡尼（Mark Carney）发出迄今最强硬表态："当你被攻击时，你就处于战争之中。我们被攻击了。"卡尼还直言，"美国想击垮我们，以便能够拥有我们，但那永远不会发生"。他表示美方"要得太多、给得太少"，并宣布加拿大将对美实施等额反制关税，报复措施将在劳动节前后落地，相关关税保护措施正在到来。

这场冲突标志着北美贸易关系急转直下。此前双方谈判曾一度接近达成协议，但美方提出的条件被加拿大视为"不是善意交易"。谈判破裂后，加拿大暂停了与美国的贸易磋商，转为硬碰硬的等额报复。安大略省省长福特则表示"很高兴总理听了建议"。

对加拿大而言，这一决定意味着汽车、能源、农产品等跨境供应链将承受直接冲击，消费者价格上行压力加大。分析人士警告，全面贸易战将拖累北美经济增速，并可能影响美国中期选举选情。对市场而言，加元面临贬值压力，加拿大出口企业的盈利前景承压。加拿大企业已开始评估供应链调整的备选方案，部分行业呼吁政府提供过渡支持。

展望未来，反制关税生效前的窗口期，是观察双方能否重回谈判桌的关键。若僵局持续，北美一体化供应链的调整将逐步显性化，加拿大"有储备、有韧性、有计划"的承诺能否兑现，将成为市场检验的焦点。

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2. 下周前瞻：沃什杰克逊霍尔首秀与英伟达财报

来源：Reuters

下周将是检验美股本轮涨势的关键一周：美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）将首次以主席身份亮相杰克逊霍尔全球央行年会，英伟达财报也将同期公布。

沃什自今年5月接掌美联储以来公开露面极少，却已因政策沟通屡陷争议，市场对其加息立场始终捉摸不定。本次杰克逊霍尔年会定于8月27日至29日举行，是他上任后的首次年会亮相。市场关注的焦点在于，在美联储此前已放弃前瞻指引的背景下，沃什将如何向市场传达货币政策立场，又会释放怎样的加息信号。有分析认为，在财政部出手干预债市之后，本次年会出现重大鹰派意外的可能性并不高。

与此同时，美国财政部本周试图通过将长期国债回购规模扩大一倍来安抚债市，但效果仅短暂——收益率周四再度反弹，这进一步强化了市场对杰克逊霍尔的关注。此外，美国PCE通胀数据与东京CPI数据也可能在本周带来额外波动。

英伟达财报则是另一根支柱。今年以来，AI交易是美股上涨的主要引擎，但近期全球债券收益率飙升正给高估值科技股带来压力，股市涨势已有所降温。若英伟达业绩不及预期，AI交易的支柱将受到考验，标普500等主要股指的涨势也可能失去支撑。

展望来看，沃什的首秀表态与英伟达业绩，将成为下周市场的两大"试金石"，共同决定股债市场能否企稳、AI交易能否延续。

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3. 阿里宣布香港配售800亿港元，全部投入AI

来源：Reuters

中国电商与云计算巨头阿里巴巴周日宣布，计划在香港配售约800亿港元（约合102亿美元）新股，募集资金将全部用于人工智能相关的研发投入。

据路透社报道，这笔交易若完成，将成为港股上市公司历史上规模最大的首次后续发行，也将是今年全球第三大首次后续发行，仅次于Alphabet和英特尔两家公司。公司明确表示，将把配售所得净收益的100%投入到"全栈"AI能力建设，涵盖芯片、基础设施以及AI的开发与部署，并称此举旨在"扩展公司的全球AI领导地位"。

这一动作释放出强烈信号：在全球AI算力竞赛白热化的背景下，阿里巴巴正加码资本开支，试图在算力基础设施与自研芯片上抢占身位。与Alphabet、英特尔等巨头通过融资支撑AI扩张的路径一致，阿里选择配售而非举债，也反映出公司对现金流与资本结构的审慎管理。

对市场而言，这笔巨额配售既为港股注入流动性，也带来一定的摊薄压力，短期内可能压制股价表现。但从产业视角看，中国头部科技公司在AI基础设施上的集中投入，将带动上游芯片、服务器、数据中心等产业链的景气度，形成显著的溢出效应。

展望后续，融资到位后的资金投向与实际落地节奏，将成为检验阿里AI战略成色的关键观察点。阿里巴巴港股与美股股价在消息公布后的表现，也将反映投资者对这笔巨额融资的定价态度。

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4. 美财政部干预难改美债弱势，美联储独立性受考验

来源：新浪财经

在美国财政部出人意料地干预债券市场之后，美债收益率短暂回落后再度攀升，市场开始重新审视财政部与美联储在金融状况上的角色边界。

圣路易斯联储总裁穆萨莱姆在接受采访时表示，金融环境仍然宽松，并暗示倾向于在9月会议上支持加息。他在7月会议上投出了异议票，主张加息，并强调"独立制定货币政策，不受债务管理或财政政策影响"。旧金山联储总裁戴利则认为，当前长期国债收益率并未为政策调整提供太多信号，强烈支持7月维持利率不变的决定，并称美联储政策目前处于"合适位置"。

财政部的干预效果似乎较为短暂——收益率在周三大幅下跌后，周四再度攀升。财政部扩大债券回购规模的举措，意在释放"收益率并未反映经济基本面"的信号。然而，这一干预可能给美联储带来挑战，因为金融市场可能会困惑，究竟哪个机构才是金融状况的主要推动者。

财政部长贝森特淡化了任何冲突的可能性，表示美联储的任何利率决定都与财政部的行动完全无关，两家机构在影响美联储资产负债表的问题上将"通力合作"。戴利则表示，转向更多短期国债发行的问题"尚处早期阶段"。

展望来看，若财政部干预持续压低收益率，市场将进一步偏离美联储希望看到的状态，从而增强上调指标利率的理由。

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5. 国际金价创三个月新高，避险与央行购金双轮驱动

来源：21世纪经济报道

在经历数月震荡回调后，国际金价近期明显上涨。8月21日，国际金价突破每盎司4600美元，触及三个月以来新高。国内足金饰品价格也站稳每克1300元，8月23日已超过每克1350元，比一个月前上涨超过百元。

8月以来，国际金价摆脱了此前每盎司4000至4100美元的区间波动，打开上行空间。截至8月21日，月内国际现货黄金价格涨幅达13%，国内上海黄金交易所现货黄金价格涨幅达11%。业内人士指出，8月以来黄金市场交易活跃度显著提升，场内交易量和持仓量均有明显增加，资金流入特征明显，波动率较前期显著抬升。

推动本轮金价上涨的因素有三重：一是美国经济数据走弱、美联储加息预期降温，7月美国非农就业数据意外大幅降温、零售销售环比大幅低于预期，叠加通胀数据偏温和，直接利多金银价格；二是美国财政部8月19日宣布大幅增加长期国债回购规模，长期美债收益率回落、美元指数同步走弱，黄金作为无息资产的吸引力提升；三是全球央行持续购金构筑中长期底部支撑，世界黄金协会7月30日报告显示，二季度全球央行及其他官方机构合计净增持黄金289吨，同比增长62%。专家指出，央行购金属于长期战略行为，在市场形成固定买盘力量，对金价形成托底。

受访专家提醒，近期黄金市场多空交织，中东地缘冲突延宕、油价高位运行令通胀粘性担忧反复，金价已积累一定涨幅，投资者需警惕高位回调风险。

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6. 韩国央行时隔十余年重启购金，并预计上调增长预期

来源：The Korea Herald

时隔十余年，韩国央行重新进入黄金市场，加入全球央行储备多元化的行列。据《韩国先驱报》报道，韩国央行二季度买入约67.98万股SPDR黄金信托ETF，价值约2.5亿美元（约合3545亿韩元），以金融资产形式增持黄金，而非此前的实物购金。

截至6月底，韩国央行共持有104.4吨黄金，价值约47.9亿美元，仅占其4273.6亿美元外汇储备总额的1.1%。据世界黄金协会数据，截至2025年底，韩国央行在全球央行黄金持有量中排名第39位，这一相对较小的占比凸显了其对黄金的敞口仍低于其他主要央行。韩国央行曾在2011年至2013年间大幅增持黄金，但此后因金价下跌遭遇政界批评而多年未再购金。

此番重启购金，策略与以往明显不同：一是通过ETF等金融资产持有黄金，而非直接持有实物；二是联合国内机构建立购买国产黄金的制度框架，将国产黄金存入韩国证券托管院，以分散此前集中于英格兰银行的存放地风险。韩国央行储备管理组负责人表示，这有助于实现购买渠道与存放地点的多元化。

分析认为，地缘政治风险上升是驱动韩国央行储备多元化的主因。同时，韩国央行预计将在下周上调2026年经济增长预期至3%以上，并于8月27日召开议息会议，市场关注其是否会连续加息。在全球央行普遍增持黄金的浪潮中，韩国央行的转向具有标志性意义，也折射出各国央行对地缘政治不确定性的共同焦虑。

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7. 加央行担忧私人信贷崛起，金融稳定风险正在转移

来源：Canadian Press

加拿大央行正密切关注私人信贷市场的快速扩张。加拿大央行行长麦克勒姆（Tiff Macklem）在央行"火花"系列文章中讨论了金融稳定风险正在发生的变化——对冲基金与私人信贷在全球债务市场中的作用日益上升。

加拿大央行指出，保险公司和养老基金是私人信贷领域的稳定投资者，国内资产管理公司则是"规模虽小但增长中"的市场参与者，而银行对私人借贷的敞口被认为相对有限。这一结构性判断，勾勒出加拿大私人信贷市场的参与者图谱与风险分布。

这一判断的背景是，全球私人信贷市场在过去几年迅速膨胀，越来越多的企业融资绕开传统银行体系，转向由对冲基金、私募基金等提供的私人信贷。对监管机构而言，这一领域的透明度较低、杠杆水平较难追踪，构成了潜在的金融稳定隐患。

加拿大央行此前在《金融稳定报告》中也曾提示，系统内部分领域脆弱性有所上升，动荡的全球环境对金融稳定构成风险。麦克勒姆此番表态，进一步凸显了央行对这一新兴风险的警觉。

展望来看，随着私人信贷持续扩张，央行与监管机构如何在不扼杀融资创新的前提下防范系统性风险，将成为未来一段时间的重要政策课题。对冲基金的杠杆操作往往不透明，一旦市场逆转，可能通过保证金链条放大波动，这正是监管层最担忧的传导路径。

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8. 拉加德"愿意"执掌世界经济论坛，欧央行接班问题浮现

来源：Reuters

欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）可能即将转战政商舞台。据路透社援引瑞士《新苏黎世报》周日报道，拉加德可能在2027年的某个时点接任世界经济论坛（WEF）主席一职。

报道称，拉加德本周在一次场合中向在场人士表示，如果有机会领导世界经济论坛，她"愿意服务"。这一表态被视为她对外释放的积极信号。此前彭博社亦曾报道，WEF方面仍在积极争取拉加德出任其下一任负责人，她本人似乎已准备接受这一角色。

不过，据知情人士透露，拉加德希望在作出决定前，确保WEF与其创始人、前主席施瓦布（Klaus Schwab）之间的紧张关系能够得到妥善解决。这一顾虑反映出WEF领导层过渡的复杂性，也可能成为她最终是否接任的关键变量。

对欧洲而言，拉加德若在2027年离任，将触发欧洲央行行长继任的程序问题。她自2019年起执掌欧央行，主导了欧洲从负利率退出到本轮加息周期的完整过程。其去留将直接影响欧元区货币政策的连续性与市场预期，也让欧洲央行行长继任人选的博弈提前展开。

展望来看，拉加德的个人去留尚存变数，但此事已将欧央行的领导层过渡问题提前摆上台面，市场将关注后续的正式安排与候选名单。市场普遍认为，拉加德的离任时机与方式，将决定欧洲央行货币政策转向的平稳程度。

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9. 央行调研基金久期，债市或进入阶段性震荡

来源：新浪财经

中国债券市场本周出现新的扰动信号：央行对基金久期的调研再度引发市场关注，部分投资者担忧2024年密集监管的情形会重演，对债市形成扰动。

从债市复盘看，央行公开市场操作已转向净回笼，资金面边际收敛。分析人士指出，自上而下的角度看，债市快速上涨的阶段可能告一段落，因为央行和财政都开始有动作，政策性金融工具也开始下达，叠加市场担心的"9月债市0胜率"因素，债市可能开启阶段性震荡，但调整空间有限。

从机构行为看，当前基金久期已显著高于2024年，但市场始终存在分歧，这体现了"资产荒"下部分机构的"抢配"行为。数据显示，2024年可比区间中长债基净值增长率标准差为0.0015，当前则升至0.0037，意味着当前基金策略一致性比2024年更低，而各分组净值表现普遍强于2024年，侧面印证当前久期水平更高。与2024年市场一致看多做多不同，当前监管空间或相对有限。

财政方面，9至10月政府债供给可能阶段性加速，但只要大规模增量政策不落地、央行保持呵护，利率就不会出现大幅调整。分析人士判断，财政政策大概率继续采取财政金融协同的方式，新型政策性金融工具落地有助于缓解缺项目问题，年内增加消费补贴的概率较低。

展望后市，机构普遍认为震荡后利率大概率下行，仍应保持多头思维，调整即是买入机会。

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10. 芯片股暴跌中投资者"接飞刀"，杠杆ETF逆势吸金

来源：Financial Times

在本轮芯片股暴跌中，一个值得警惕的现象正在显现：杠杆型单一股票ETF在市场抛售中大幅下跌，却仍吸引数十亿美元的净流入，投资者正在"接飞刀"。

据《金融时报》报道，这些追踪芯片个股的杠杆ETF在股市抛售期间净值暴跌，但资金却持续涌入，反映出部分投资者试图抄底、博反弹的激进心态。这类杠杆产品通过衍生工具放大单日涨跌幅，在震荡市中净值损耗显著，而"越跌越买"的行为在趋势反转前可能放大亏损，尤其是在高杠杆工具叠加高波动率的背景下。

本轮芯片股回调的背景，是此前AI交易过热后的估值修正，以及存储芯片龙头业绩引发的板块连锁反应。全球债券收益率飙升也对高估值科技股形成压力，芯片板块首当其冲，成为本轮抛售的重灾区。

对市场而言，杠杆资金逆势涌入风险基金，是风险偏好尚未出清的一个信号。历史经验表明，当散户与杠杆资金在下跌途中持续加码，往往意味着调整尚未结束，波动仍将持续，甚至可能加剧短期的踩踏风险。

展望来看，芯片股的走势将高度依赖下周英伟达财报的指引。若业绩不及预期，杠杆ETF的"接飞刀"行为可能面临进一步清算压力。此外，杠杆ETF的强制再平衡机制在市场单边下跌时会产生额外抛压，进一步放大跌势。

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